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【深度】10问10答科创板 没有50万咋打新?
2019-03-03 20:59:48
中国基金报 泰勒
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这个周末,整个资本市场被点燃了。

从去年11月5日提出这个任务到3月2日凌晨正式推出科创板的全套文件,前后只用了116天,速度之快与效率之高,都令人叹为观止。

尤其是在两会召开前期,证监会凌晨发布科创板规则,可见资本市场改革的紧迫性和证监会的重视。

这个周末,投资者都在问,啥时候开板,怎么开户,如何买进科创,没有50万怎么办?

基金君梳理了10问10答攻略,给小伙伴们参考。

1、科创板啥时候开板?

华泰预判了科创板的推进进程,认为科创板发行审核流程预计持续最短4个月、最长7个月,预计科创板最早会在今年7-8月开板。

按照要求,交易所收到注册申请文件后,5 个工作日内作出是否受理的决定,自受理注册申请文件之日起3 个月内形成审核意见。同时,根据现行要求,发行人及其中介机构回复审核问询的时间不得超过3 个月。证监会收到交易所报送的审核意见,在20 个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。

因此,发行审核流程预计持续最短4 个月,最长7 个月。华泰预计,最早2019 年7-8 月科创板开板,第一批企业上市。

2、怎么开户?

投资科创板现在就可以开户!

证监会副主席阎庆民3日下午列席全国政协十三届二次会议开幕会。阎庆民在会前接受上证报记者采访表示,拟投资科创板的投资者已经可以开户。

不过是临柜开通还是手机自助开通。还有具体时间还没确定。不过很快了。可以问问自己的开户券商。一般大券商在这种新业务会更快推出一些,流程也更方便。

3、投资科创板的门槛是多少?

50万资产跟2年交易经验。

科创企业商业模式较新、业绩波动可能较大、经营风险较高,需要投资者具备相应的投资经验、资金实力、风险承受能力和价值判断能力。

由此,要求个人投资者参与科创板交易,账户及资金账户的资产不低于人民币50万元并参与交易满24个月。

正式文件发布,50万资产和2年交易经验的投资者门槛不变。

上交所在答记者问的时候也提到,从数据测算看,50万资产门槛和2年交易经验的适当性要求是比较合适的。现有A场符合条件的个人投资者约300万人,加上机构投资者,累计交易占比超过70%。总体上看,兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。

东北研究总监付立春表示,50万的门槛,一定程度能保护投资者,特别是经济形势不好的时候。预计博弈会非常剧烈,原来可能还一块儿赚钱,现在可能之间互相博弈,投资者之间的竞争会非常激烈。

4、没有50万怎么办?

对于中小投资者来说,50万门槛或许有点高,如何参与科创板投资成了最关心的问题。

最新数据显示,开通A股账户的自然人已经超过1亿,但符合科创板条件的个人投资者约300万人,其他人真的要放弃了吗?

这样的想法其实不对,没有50万,我们可以买公募基金啊。

上交所强调,实施投资者适当性制度,并不是将不符合要求的投资者拦在科创板大门之外,中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板。

最关键的是,科创板,应当安排不低于本次网下发行数量的 50%优先向公募产品以及其他机构配售。

基金君看了一下,没有50万,可以通过以下几个途径投资科创板。

第一、现有投A股的公募基金

上交所表示,现有可投资A股的公募基金均可投资科创板,基金君估算,权益类基金加上可投的其他类型基金总规模约4万亿!也就是说,约4万亿的已成立公募基金都可以直接买科创板的。

第二、6只战略配售基金

前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板的战略配售。

这几只基金,成立至今收益率在2.91%-5.41%之间,目前几乎大部分配置的都是债券,对净值的影响不超3%,主要参与了中国人保的战略配售。

第三、科创板相关基金

上交所曾表示,将积极推动基金公司发行一批主要投资科创板的公募基金产品。

目前基金公司布局科创板基金也是争分夺秒。多家基金公司密集上报科创板基金。这些基金或将以参与一级市场配售或二级市场买入的方式投资于科创板。

其中,富国基金、鹏华基金、易方达基金、广发基金、华安基金、招商基金、华夏基金、南方基金8家基金公司各申报了一只科创板3年封闭运作灵活配置混合型基金。 image

业内人士预计,不排除还可能会继续新增上报科创板基金的基金公司。

5、交易制度跟A股其他板有啥区别

科创板竞价交易实行价格涨跌幅限制,涨跌幅比例为 20%。

科创板涨跌幅价格的计算公式为:涨跌幅价格=前 收盘价×(1±涨跌幅比例)。

首次公开发行上市的,上市后的前 5 个交易日不设 价格涨跌幅限制。

6、科创板有没有T+0?

没有。

在设立科创板并试点注册制配套业务规则征求意见过程中,不少投资者建议引入T+0交易机制。

上交所表示,经综合评估,按照稳妥起步、循序渐进的原则,在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入。

7、T+1制度是否会依旧爆炒?

中信表示,T+1等制度仍然会限制做空机制施行,整体上仍然是以做多为主的市场,长期来看将制约二级市场对于劣质公司的“惩罚机制”。交易制度上预计未来试点过程中仍然有放松空间。

中信分析,科创板在T+1交易制度和5个交易日后涨跌幅限制下,依旧存在被操纵或者爆炒的可能性。

对于炒作新股的游资,一般只需要在新股上市后第 5 个交易日参与即可,由于是 T+1 制度,在第 5 个交易日买入的所有参与方本质上仍然是站在“同一条战线”,多空博弈不够充分,而第 6 个交易日开始,除了涨跌幅度上更大,交易策略上和 A 股完全一致。

T+1 的另外一个限制是影响融券做空机制的有效性。如果交易制度采用 T+1,融券制度相应也得采用 T+1。但对于融券卖出方,当天无法回转交易平仓,持有头寸过夜往往有非常大的被逼空风险(例如,如果晚间披露正面信息或停牌或是第二天直接以涨停板开盘,做空者将遭遇严重的流动性风险)。

加之有跌幅限制,融券做空者无法在利空出现的短时间内获取相应回报,使得做空的风险收益比明显偏低。 所以在目前制定的科创板交易制度下,科创板仍然是一个以做多为主的市场。

8、对A股有啥影响

中信分析,科创板注册制长期来看有七大影响

1)缓解新股定价扭曲,降低次新股对二级市场负面影响;

2)改善“新陈代谢”机制,提高市场长期增长潜力;

3)科创板市场成熟后,同类公司估值可能反而低于A股;

4)压低壳价值提高小市值公司占比;

5)加速推动市场投资者结构向机构化演变;

6)降低少数股权溢价促进并购重组;

7)解决一级市场“堰塞湖”,疏通一二级市场。

华泰认为,科创板对资本市场的核心影响有三点:

A.没有高估值就难有持续不断的创新动力,这点可参照硅谷经验,发行定价制度的改革有利于吸引优质公司,推动社会资源自发向科创领域聚集;

B.交易制度等的改革有利于改善过往成长股的掣肘—流动性,更好的流动性对应一定估值溢价;

C.充裕的宏观流动性环境下,科创板推出的示范效应大于分流效应。

9、跟A股其他板的退市制度有何不同?

科创板的退市制度主要有4种:重大违法类、交易类、财务类和规范类。

其中,重大违法强制退市,包括下列情形:

(一)存在欺诈发行、重大信息披露违法或者 其他严重损害市场秩序的重大违法行为,且严重影响上 市地位,其应当被终止上市的情形;

(二)存在涉及国家安全、公共安全、生态安 全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为,情节恶劣, 严重损害国家利益、社会公共利益,或者严重影响上市地位, 其应当被终止上市的情形。

另外,还有交易类强制退市,包括:

(一)通过本所交易系统连续 120 个交易日实现的累计 成交量低于 200 万股;

(二)连续 20 个交易日收盘价均低于面值;

(三)连续 20 个交易日市值均低于 3 亿元;

(四)连续 20 个交易日股东数量均低于 400 人;

另外,中信分析,壳公司在科创板的生存空间明显下降。

10、科创板打新有没有风险?

对于打新参与者,不再像过去 A 股打新一样“开板即卖”这么简单。科创板注册制下市场化的定价机制意味着科创板的打新告别过去 A 场打新无风险收益的模式。

中信分析,市场化的新股定价机制平衡发行方(内部人估价)、一级市场申购方(机构投资者定价)和二级市场参与者(包含了散户)三者之间的利益关系, 任何系统性损伤其中一个主体的定价体系最终都会得到纠偏。

此外, 科创板注册制在配售环节绑定了战略投资者、保荐机构、高管员工三方的利益, 超过“ 4 数区间”的定价又要做额外风险披露,很难出现过往( 2009-2012)持续的过高发行定价(但是不排除初期出现打新热潮拉高定价)。

因此,科创板下的打新最主要的变化就是成为风险投资策略。 一旦市场开始出现过高定价上市破发的情况(上市首日还没有涨跌幅限制),意味着 A 股运行了快 5 年的市值配售无风险打新模式将成为历史。

科创板上市前 5 日不设涨跌幅,对机构投资者而言,打新就是选股。 即便是成熟的资本市场,新股定价也存在普遍偏高的问题,这就存在上市后破发的可能。 所以在不设涨跌幅的情况下, 对于打新参与者,不再像过去 A 股打新一样“开板即卖”这么简单,机构投资者需要充分准确地评估合理价值以避免因市场情绪因素影响自身卖出决策。

以港股为例, 2010 年以来,年内首日新股破发率最低也有 20%,最高达到 37%,而上市 3 个月内破发率最低的年份也高达 66%。

据光大分析,机构参与科创板的新股网下配售难度会显著增加:

1、最终定价不再有市场一致预期,申报价格难度上升,入围机构比例下降;

2、科创板新股上市初期涨幅不确定性增加。科创板上市前5日不设涨跌停限制、首日即放开融券等制度均增加了科创板新股上市初期表现的不确定性。

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